Prospek JARR dan PGUN, Katalis B50 hingga Risiko Valuasi

JAKARTA - Kinerja emiten minyak kelapa sawit alias crude palm oil (CPO) Grup Haji Isam tengah menjadi perhatian seiring pergerakan sahamnya yang terus menguat.

Saham PT Jhonlin Agro Raya Tbk (JARR) tercatat melonjak 76,05% dalam sebulan terakhir. Sementara itu, anak usahanya, PT Pradiksi Gunatama Tbk (PGUN), juga membukukan kenaikan saham sebesar 18,24% dalam periode yang sama.

Pergerakan saham JARR bahkan sempat membuat Bursa Efek Indonesia (BEI) menghentikan sementara perdagangan efeknya pada pekan lalu.

Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Indonesia Nafan Aji Gusta mengatakan kenaikan saham JARR dan PGUN memang berkaitan erat dengan tema B50, tetapi tidak sepenuhnya disebabkan oleh kebijakan tersebut.

JARR memiliki eksposur yang kuat terhadap bisnis biodiesel alias FAME. Dengan demikian, implementasi B50 meningkatkan ekspektasi terhadap utilisasi fasilitas, volume penyerapan CPO, serta prospek bisnis hilir perseroan.

Namun, kenaikan JARR yang sangat signifikan dalam sebulan terakhir juga mencerminkan kombinasi sentimen terhadap prospek B50, pergerakan harga CPO, ekspektasi ekspansi bisnis Grup Haji Isam, serta faktor teknikal dan momentum perdagangan.

Sementara itu, PGUN lebih banyak memperoleh sentimen dari ekspektasi peningkatan permintaan CPO domestik akibat B50.

“Meskipun secara fundamental kinerja PGUN tetap sangat dipengaruhi oleh produktivitas kebun, harga CPO, volume produksi, dan efisiensi biaya,” ujarnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Praktisi pasar modal sekaligus Founder Republik Investor Hendra Wardana berpandangan, kenaikan saham JARR dan PGUN dalam sebulan terakhir juga tidak semata-mata dipicu sentimen B50, meskipun kebijakan tersebut menjadi salah satu katalis fundamental terpenting.

JARR memiliki eksposur langsung karena merupakan produsen FAME, bahan baku utama biodiesel. Peningkatan mandatori biodiesel dari B40 menuju B50 berpotensi meningkatkan kebutuhan dan volume produksi FAME.

“Namun, pasar juga sedang mengantisipasi pertumbuhan volume, peningkatan utilisasi fasilitas, harga CPO yang tetap kuat, serta posisi JARR dalam ekosistem bisnis sawit Jhonlin,” ujarnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Kenaikan harga saham yang sangat cepat hingga beberapa kali mengalami suspensi membuat sebagian ekspektasi pertumbuhan tersebut telah tercermin dalam harga saham.

“Artinya, tantangan JARR sekarang bukan lagi sekadar mendapatkan katalis, tetapi membuktikan bahwa pertumbuhan laba mampu mengejar kenaikan harga saham,” ungkapnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Untuk prospek JARR hingga akhir 2026 dan 2027, katalis utamanya adalah keberlanjutan implementasi B50, peningkatan utilisasi fasilitas biodiesel, serta kemampuan perseroan mendapatkan pasokan CPO dengan biaya yang kompetitif.

Nafan mengatakan peningkatan kontribusi CPO internal juga dapat membantu mengurangi ketergantungan JARR terhadap pembelian bahan baku eksternal.

Namun, peningkatan volume penjualan FAME tidak secara otomatis membuat laba meningkat secara proporsional. Margin tetap dipengaruhi oleh harga CPO sebagai bahan baku, formula harga biodiesel, volume alokasi, utilisasi pabrik, biaya operasional, serta kebutuhan modal kerja.

“Dengan demikian, B50 merupakan katalis struktural bagi JARR, tetapi kemampuan perusahaan mengonversi peningkatan permintaan menjadi pertumbuhan laba tetap menjadi faktor penting,” katanya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Untuk PGUN, prospek hingga 2027 lebih banyak ditentukan oleh pemulihan produktivitas perkebunan, perkembangan harga CPO, peningkatan produksi, serta program replanting.

Kebijakan B50 dapat memberikan dukungan dari sisi permintaan domestik CPO sehingga secara struktural positif bagi produsen sawit. Namun, PGUN juga menghadapi risiko dari produktivitas tanaman, kondisi cuaca, biaya pemeliharaan, dan replanting.

Apabila harga CPO tetap tinggi, PGUN berpotensi mendapatkan dukungan dari sisi pendapatan dan margin.

“Namun, apabila kenaikan harga CPO terlalu tinggi, bagi JARR kondisi tersebut justru dapat meningkatkan biaya bahan baku dan kebutuhan modal kerja,” ungkapnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Jika dibandingkan dengan peers emiten CPO lainnya, karakter JARR dan PGUN relatif berbeda. JARR lebih tepat dipandang sebagai emiten yang memiliki eksposur terhadap tema hilirisasi dan biodiesel, sehingga sensitivitasnya terhadap kebijakan energi pemerintah dan volume penyaluran FAME lebih besar.

Sementara itu, PGUN lebih mencerminkan eksposur terhadap bisnis perkebunan sawit. Karena itu, kinerjanya lebih sensitif terhadap harga CPO, produktivitas kebun, yield, cuaca, serta biaya produksi.

“Investor perlu membedakan katalis B50 terhadap kedua emiten tersebut, sebab jalur transmisinya terhadap pendapatan dan laba tidak sama,” ungkapnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Terkait persoalan Agrinas-Duta Palma, risikonya perlu dipisahkan antara dampak terhadap operasional dan dampak terhadap sentimen.

Apabila persoalan tersebut hanya berkaitan dengan transaksi historis dan tidak mengganggu pasokan bahan baku maupun kegiatan produksi JARR, dampak langsung terhadap fundamental perusahaan berpotensi relatif terbatas.

Namun, isu tersebut tetap menjadi overhang karena perkembangan aspek hukum dapat meningkatkan risk premium investor terhadap saham JARR.

“Apabila kemudian muncul konsekuensi hukum yang material, barulah dampaknya terhadap persepsi investor dan valuasi dapat menjadi lebih signifikan,” katanya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

“Sentimen pemberat kinerja mereka antara lain potensi koreksi harga CPO, tekanan biaya, kondisi cuaca, kebutuhan capex dan modal kerja. Khusus JARR, ada sentimen buruk dari risiko hukum terkait persoalan Agrinas-Duta Palma,” ungkapnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Hendra berpandangan kebijakan B50 memberikan pasar yang lebih besar dan bersifat struktural bagi FAME sehingga berpotensi meningkatkan volume penjualan dan utilisasi pabrik JARR.

Sementara itu, PGUN memiliki cerita berbeda karena lebih merupakan pemain hulu dengan bisnis perkebunan dan CPO. Manfaat B50 bagi PGUN datang secara tidak langsung melalui meningkatnya kebutuhan CPO sebagai bahan baku biodiesel.

Hubungan dalam ekosistem Jhonlin juga menjadi katalis karena PGUN memiliki captive market. Namun, konsentrasi penjualan kepada entitas dalam grup juga menjadi risiko yang perlu diperhatikan.

Adapun sentimen pemberatnya mencakup volatilitas harga CPO, perubahan kebijakan biodiesel, biaya produksi, risiko konsentrasi pelanggan PGUN, serta valuasi saham yang sudah meningkat tajam.

Hal tersebut penting dicermati karena kenaikan harga saham JARR sudah jauh lebih cepat dibandingkan pertumbuhan fundamentalnya.

Dengan kata lain, pasar sedang membeli ekspektasi 2027 hari ini. Jika realisasi produksi dan laba tidak sesuai ekspektasi, risiko koreksi tentu semakin besar.

“Kenaikan JARR dan PGUN perlu dilihat sebagai kombinasi antara fundamental yang membaik dan ekspektasi pasar yang sangat agresif, bukan semata-mata sebagai refleksi kinerja saat ini,” ujarnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Terkait persoalan Agrinas-Duta Palma, JARR telah menyampaikan klarifikasi bahwa transaksi CPO yang dipersoalkan telah melalui proses penerimaan, administrasi, penagihan dan pembayaran sesuai kesepakatan. Sementara itu, perselisihan utama berada antara Agrinas Palma Nusantara dan Duta Palma Group.

Risiko kasus tersebut terhadap JARR akan menjadi lebih material apabila kemudian muncul keputusan hukum atau fakta baru yang secara langsung menimbulkan kewajiban finansial ataupun mengganggu operasional perusahaan.

“Untuk saat ini isu tersebut lebih tepat diperlakukan sebagai risk factor yang harus dimonitor, bukan sebagai alasan tunggal untuk mengubah prospek fundamental JARR,” paparnya sebagaimana dilansir dari berita sumber.

Nafan belum memberikan rekomendasi saham untuk JARR dan PGUN. Sementara itu, Hendra merekomendasikan speculative buy untuk JARR dan PGUN dengan target harga masing-masing Rp 4.400 per saham dan Rp 10.300 per saham.